铜几乎订购一空

据了解，最近以来铜几乎已订购一空而仅有极少现货出售，但是另一方面也有业界反映有适量智利阴极铜招标出售。尽管未公布交易条件，但是据透露，智利阴极铜招标交易仅成交一笔即埃纳米公司出售300t非LME注册SXEW级铜，去年11月份交货溢价幅度为67美元／t。而且埃纳米公司还有一笔数量达1200t的阴极铜招标交易，但是尚未结果，且预计铜普遍销售一空实际上是流入LME。但是LME流入数量大大被流出数量所抵消，比率大致为2：1。尽管实际上肯定存在铜流入LME，但是迹象表明也并非所有生产商都销售一空。不过这些流入LME铜是因为消费者削减了原铜的需求分配而倾向于优质废铜。这是由于工业生产的增长以及铜价的持续上涨，从而导致废铜不仅供应充足，而且价格低廉。

据了解，去年初消费者根据他们的预测谨慎地订购了少部分铜，但是随着时间的推移需求回升趋于强劲，从而增强了市场信心并逐渐追加了订购。虽然消费者与贸易商之间存在着明显的矛盾，但是经过谈判仍从贸易商订购并弥补了所需铜。据贸易商宣称，2010年来自消费者需求及现货交易高于往常。然而无论如何，消费者从贸易商那里购买量相对仍占较小份额，在市场不安定的环境下必定是补充临时的亏空。因为在这种情况下补充少量不足部分，最好的途径就是由贸易商弥补。

据报道，迹象表明现货阴极铜市场的短缺引起美国和欧洲LME仓库铜库存的持续下降。估计美国2010年表观供需亏空量达4～5万t一点也不惊奇，从而也引起交易所库存的下降。而据报道在2008和2009年金融危机期间美国库存增加达30万t，其中LME库存达22.3万t，comex达7.6万t。2010年美国LME注销仓单居高不下，而且最近以来仍趋增长。注销仓单就象征着铜将转移离开交易所。从去年3月份以来到年底，美国LME铜库存平均每天稳定下降400t，且comex库存比去年2月份的高点也低30％，其中仅去年11月份就下降了3000t。随着运费成本的剧升，美国现货溢价已达每磅5～6美分。从美国2011年度成交合同来看，智利科得尔科公司达成溢价水平为每磅0.5美分。

在欧洲，大致情况雷同于美国。随着贸易商不断从交易所出仓铜以便满足现货市场小规模需求，仅去年11月份LME库存就下降了逾5000t。从而也促使现货溢价提高了5～10美元／t达100～110美元／t，而且也导致LME确实库存水平下降至仅3.4万t，为2008年7月份以来的最低水平。相比之下，美国库存达26.5万t。为此，估计欧洲库存进一步下降的余地要小于美国。但是鉴于从去年3月份以来注销仓单数量仍仅相当于总库存的10％，因此按比例基数可能仍趋下降。

中国市场供应充足库存上升

与美国和欧洲市场阴极铜供应紧缺库存下降相比，亚洲特别是中国市场则不同，供应充足库存上升。消费者存货普遍可满足逾两个月的需求。而且到去年底上海期货交易（SHFE）铜库存也上升到126736t，比9月底上升了近4万t。其中10～11月份就上升了2万t。与此同时，许多消费者反映他们对现货需求并不强烈。

去年7月底SHFE与LME套利交易趋于消极，甚至到8月底套利之窗终于关闭。导致10月份进口量锐减至逾20万t，环比剧降29.1％，尽管11月份回升至近28万t。同时10月份进口订购量维持在15～20万t，甚至合同承诺数量也维持在最低水平。10月份进口量下降的另一原因是受国庆节长假的影响。但是传统的淡季11月和12月份环比则趋于上升。2011年第一季度预计随着需求的增长相应进口趋于上升。与此同时，由于套利交易的趋于消极升至终止，也引起进口阴极铜溢价的低落为仅30～80美元／t。但是据了解近来进口溢价已转趋回升，主要是受订购2011年第一季度进口溢价达60～100美元／t的刺激。特别是智利国营铜公司达成2011年溢价交易合同更达115美元／t。

就在与中国达成协议之前，科得尔科公司分别与日本和韩国也达成了基准溢价，除了日本横滨港为112美元／t以外，其他均与欧洲水平相当为98美元／t。为此，业界在谈到日本和韩国溢价幅度时表明没有任何理由达到3位数，因为买主能够给予强有力的和充足的事实使合同条款保持在这个心理显要水平之下。

俄罗斯将恢复征收10％出口阴极铜关税

俄罗斯最近宣称，不久将来将恢复阴极铜征收10％的出口关税。早在2009年俄取消关税时，铜盘条生产及出口没有因减税而增加，反而受金融危机影响而双双下降，但是阴极铜出口则上升。所以预计2011年随着铜盘条生产的回升从而将引起阴极铜消费的增长。目前欧洲是俄出口的第一大市场，约占俄阴极铜和盘条总出口的三分之二。但是据了解其对欧洲出口的大部分溢价颇低，相应对欧洲阴极铜市场产生影响。但是随着欧洲市场废铜供应量趋于增加，从而导致更多的欧洲消费部门减缓甚至中止对俄阴极铜的依赖。为此业界估计俄恢复征税不会对欧洲消费者产生较大的影响。至于原来增长的俄铜盘条出口，预计随着出口税的恢复，俄对中东及北非出口将面临困难，特别是将导致该地区比如土耳其厂家遭受损失。而且随着铜盘条生产的下降也将引起阴极铜消费的减少。

今后铜市仍震荡向上

国际铜市场通常都是在经过明显回落之后转为迅速反弹。正如我们看到的在去年11月份价格回落之后转为持续坚挺并维持在9000美元／t以上，而且进入2011年上涨到9500美元。特别是受仍在中间趋势线之上技术性因素支持。与此同时，随着预计2011年铜市场的亏空、欧元区危机以及朝鲜半岛紧张局势的平静，投资者兴趣恢复。为此从铜市场平衡关系分析未来仍将面临上涨的考验，而不是下跌的风险。